一、核心基本面介绍
赛力斯是国内豪华新能源整车龙头企业，华为智选车模式的核心深度战略合作伙伴，也是首家实现A+H两地上市的中国豪华新能源车企。公司以“增程+纯电”双技术路线为核心，核心产品问界系列已形成覆盖30-50万元+高端市场的完整产品矩阵，是国内唯一实现连续两年盈利的头部新势力车企。
2025年核心财务表现：全年实现营业总收入1650.54亿元，同比增长13.69%，创历史新高；归母净利润59.57亿元，同比微增0.18%；扣非归母净利润51.36亿元，同比下降7.84%；新能源汽车全年销量47.23万辆，其中问界系列交付超42万辆，成交均价提升至39.1万元，实现行业价格战背景下的“量价齐升”；新能源汽车毛利率达28.8%，处于全球整车行业顶尖水平；全年研发投入125.1亿元，同比增长77.4%，研发投入强度居行业前列；经营活动现金流净额289.1亿元，现金流储备充裕，财务底盘稳健。
二、行业排名与行业地位
A股整车板块排名：截至2026年4月1日，公司总市值1598.45亿元，在A股汽车整车板块中位列第二，仅次于比亚迪，全面超越上汽集团、长安汽车等传统头部车企，是A股高端新能源整车的核心标杆标的。
高端新能源市场地位：在25万元以上国内高端新能源汽车市场，问界品牌2025年销量位居全市场第二，仅次于BBA头部外资品牌，高于第三名约32%；在30万-50万元高端新能源SUV细分市场，公司市场份额已超过20%，彻底打破合资豪华品牌长期垄断格局。
细分赛道绝对领先：问界M9全年交付超11万辆，连续两年稳居50万元级车型销量冠军；问界M8全年交付超15万辆，稳居40万元级车型销量第一；全新问界M7年度交付超11万辆，拿下30万元级细分市场销冠；增程器业务市占率达37.5%，跃居中国市场第一。
A股整车板块排名：截至2026年4月1日，公司总市值1598.45亿元，在A股汽车整车板块中位列第二，仅次于比亚迪，全面超越上汽集团、长安汽车等传统头部车企，是A股高端新能源整车的核心标杆标的。
高端新能源市场地位：在25万元以上国内高端新能源汽车市场，问界品牌2025年销量位居全市场第二，仅次于BBA头部外资品牌，高于第三名约32%；在30万-50万元高端新能源SUV细分市场，公司市场份额已超过20%，彻底打破合资豪华品牌长期垄断格局。
细分赛道绝对领先：问界M9全年交付超11万辆，连续两年稳居50万元级车型销量冠军；问界M8全年交付超15万辆，稳居40万元级车型销量第一；全新问界M7年度交付超11万辆，拿下30万元级细分市场销冠；增程器业务市占率达37.5%，跃居中国市场第一。
三、核心概念炒作标签
核心主线标签：华为汽车/华为智选（与华为深度绑定，是华为智选车模式的标杆合作方，全系搭载华为ADS高阶智驾系统、鸿蒙智能座舱）、新能源汽车（整车制造核心企业，增程+纯电双技术路线布局）
弹性催化标签：智能驾驶（已获L3级智驾测试牌照，新车型标配896线双光路激光雷达与华为乾昆ADS 4.0系统）、鸿蒙座舱/车联网（华为鸿蒙生态深度适配，车路协同技术落地）、智能机器人（明确列为第二增长曲线，2026年推进创新业务落地）
流动性与资本标签：沪股通标的、融资融券标的、A+H股概念、上证50/沪深300成分股
核心主线标签：华为汽车/华为智选（与华为深度绑定，是华为智选车模式的标杆合作方，全系搭载华为ADS高阶智驾系统、鸿蒙智能座舱）、新能源汽车（整车制造核心企业，增程+纯电双技术路线布局）
弹性催化标签：智能驾驶（已获L3级智驾测试牌照，新车型标配896线双光路激光雷达与华为乾昆ADS 4.0系统）、鸿蒙座舱/车联网（华为鸿蒙生态深度适配，车路协同技术落地）、智能机器人（明确列为第二增长曲线，2026年推进创新业务落地）
流动性与资本标签：沪股通标的、融资融券标的、A+H股概念、上证50/沪深300成分股
四、管理层资本动作与市值管理迹象
1. 核心市值维稳动作：股份回购
2026年3月30日，公司董事会审议通过回购股份预案，拟以自有资金10亿元-20亿元回购A股股份，回购价格上限150元/股，回购股份全部用于减少注册资本，实施期限为股东大会审议通过后12个月。
关键信号：回购价格上限较当前收盘价91.76元有超63%的上行空间，明确了公司认可的股价价值中枢；同时公司明确公告，持股5%以上股东、董监高在回购期间无减持计划，彻底排除“回购配合减持”的负面可能，是极强的股价维稳与市值管理信号，彰显管理层对公司长期发展的信心。
关键信号：回购价格上限较当前收盘价91.76元有超63%的上行空间，明确了公司认可的股价价值中枢；同时公司明确公告，持股5%以上股东、董监高在回购期间无减持计划，彻底排除“回购配合减持”的负面可能，是极强的股价维稳与市值管理信号，彰显管理层对公司长期发展的信心。
2. 增减持、定增与限售解禁
增减持：截至2026年4月1日，近6个月无控股股东、董监高的减持计划与实施记录，无重要股东大额减持行为。
限售解禁：2026年3月27日有4742万股定向增发机构配售股份解禁，占总股本比例2.72%，占流通股本3.14%，解禁规模较小，无大规模减持公告披露，对股价冲击有限。
定增与募资：近12个月无新增A股定增预案与实施；2025年11月完成H股主板上市，搭建A+H双资本平台，补充全球化运营资金，无股权稀释压力。
增减持：截至2026年4月1日，近6个月无控股股东、董监高的减持计划与实施记录，无重要股东大额减持行为。
限售解禁：2026年3月27日有4742万股定向增发机构配售股份解禁，占总股本比例2.72%，占流通股本3.14%，解禁规模较小，无大规模减持公告披露，对股价冲击有限。
定增与募资：近12个月无新增A股定增预案与实施；2025年11月完成H股主板上市，搭建A+H双资本平台，补充全球化运营资金，无股权稀释压力。
3. 股权质押情况
截至2026年3月，公司控股股东重庆小康控股及一致行动人剩余质押股数仅460万股，占其持股比例0.99%，占公司总股本比例仅0.26%，质押比例处于极低水平，无股权平仓风险。2025年12月以来，控股股东持续大额解除股权质押，累计解押超8400万股，反映核心股东财务状况极度稳健，无流动性压力。
4. 业绩指引与股东回报
业绩指引：2025年年报中，公司明确2026年核心经营目标为“力争两年内实现第二个百万辆交付目标”，同时明确了三大增长主线：聚焦高端智能电动汽车主业、加快海外市场本土化布局、推进智能机器人等创新业务落地，给出了清晰的长期增长指引。
股东回报：公司发布2026-2028年未来三年股东回报规划，2025年拟每股派发现金红利0.8元（含税），合计现金分红19亿元，持续回馈股东，进一步强化市值管理的长期逻辑。
业绩指引：2025年年报中，公司明确2026年核心经营目标为“力争两年内实现第二个百万辆交付目标”，同时明确了三大增长主线：聚焦高端智能电动汽车主业、加快海外市场本土化布局、推进智能机器人等创新业务落地，给出了清晰的长期增长指引。
股东回报：公司发布2026-2028年未来三年股东回报规划，2025年拟每股派发现金红利0.8元（含税），合计现金分红19亿元，持续回馈股东，进一步强化市值管理的长期逻辑。
五、风险评估：ST风险与核心经营风险
1. ST风险评估
核心结论：2025年年报披露后，赛力斯无任何ST（其他风险警示）或*ST（退市风险警示）风险。
合规判断依据：根据上交所主板退市新规，*ST退市风险警示的核心触发条件为“最近一个会计年度净利润为负且营业收入低于1亿元，或期末净资产为负”。公司2025年归母净利润59.57亿元（为正）、营业总收入1650.54亿元（远高于1亿元阈值）、期末净资产418.58亿元（为正），完全不触及财务类退市风险警示条件。
其他ST风险排查：公司无大股东非经营性资金占用、违规担保、主要银行账户冻结、内控失效等情形，2025年年报被出具标准无保留审计意见，无任何其他风险警示触发情形，无任何退市相关风险。
合规判断依据：根据上交所主板退市新规，*ST退市风险警示的核心触发条件为“最近一个会计年度净利润为负且营业收入低于1亿元，或期末净资产为负”。公司2025年归母净利润59.57亿元（为正）、营业总收入1650.54亿元（远高于1亿元阈值）、期末净资产418.58亿元（为正），完全不触及财务类退市风险警示条件。
其他ST风险排查：公司无大股东非经营性资金占用、违规担保、主要银行账户冻结、内控失效等情形，2025年年报被出具标准无保留审计意见，无任何其他风险警示触发情形，无任何退市相关风险。
2. 核心经营风险提示
行业竞争加剧风险：2026年开年特斯拉、比亚迪已发起新一轮价格战，新能源汽车行业内卷持续，公司为维持市场份额可能跟进促销，进一步压缩利润空间，盈利改善预期存在不确定性。
对华为的依赖风险：公司核心产品力与品牌势能高度依赖华为的智驾技术、鸿蒙生态与品牌赋能，华为智选车多品牌布局（智界、享界等）可能分流问界的市场份额与华为资源倾斜。
销量增速放缓风险：2025年公司新能源汽车销量同比增长10.63%，低于行业15%的平均增速；2026年1-2月交付量同比下滑，若问界M6等新车型无法复制爆款表现，销量增长可能持续不及预期。
利润承压风险：2025年公司研发、销售费用大幅增长，四季度净利润同比暴跌超66%，若费用持续高企，将持续侵蚀公司利润，导致盈利增速持续停滞。
行业竞争加剧风险：2026年开年特斯拉、比亚迪已发起新一轮价格战，新能源汽车行业内卷持续，公司为维持市场份额可能跟进促销，进一步压缩利润空间，盈利改善预期存在不确定性。
对华为的依赖风险：公司核心产品力与品牌势能高度依赖华为的智驾技术、鸿蒙生态与品牌赋能，华为智选车多品牌布局（智界、享界等）可能分流问界的市场份额与华为资源倾斜。
销量增速放缓风险：2025年公司新能源汽车销量同比增长10.63%，低于行业15%的平均增速；2026年1-2月交付量同比下滑，若问界M6等新车型无法复制爆款表现，销量增长可能持续不及预期。
利润承压风险：2025年公司研发、销售费用大幅增长，四季度净利润同比暴跌超66%，若费用持续高企，将持续侵蚀公司利润，导致盈利增速持续停滞。
六、估值高低判断与评分
1. 行业估值基准
截至2026年4月1日，中证全指汽车整车行业滚动PE-TTM加权平均29.47倍，中位数26.2倍；PB行业平均2.7倍。高端新能源整车龙头比亚迪当前PE-TTM约29.4倍，PB约4.2倍，为行业估值锚点。
2. 公司当前估值水平
公司当前收盘价91.76元，对应PE(TTM)26.83倍、PE(动)26.83倍、PB3.91倍，估值水平略低于行业中枢，低于比亚迪等龙头标的估值溢价。
3. 合理估值区间测算
综合合理估值区间：100元-145元，该区间匹配公司高端龙头地位、行业估值中枢与2026年业绩增长预期。
4. 估值评分（1-10分，1为极其低估，10为极其高估）
唯一结论：6分
当前股价91.76元，略低于保守估值下限，估值处于行业中枢偏下水平，未出现显著低估，也无明显高估，整体估值与公司当前业绩增速、行业龙头地位基本匹配，略低于合理估值中枢，具备估值修复空间。
七、投资价值判断与交易策略
1. 当下价格投资价值（唯一结论）
具备中长期投资价值，同时具备短期波段交易价值。
核心支撑逻辑：
基本面稳健，高端市场龙头地位稳固，现金流充裕，无退市与重大经营风险，是国内少数实现持续盈利的新能源整车企业。
10-20亿元回购预案提供明确的股价安全垫，回购价格上限150元/股，与当前股价有超60%的上行空间，股价维稳意图明确，下行空间被大幅锁定。
问界M6新车型预售24小时订单突破6万辆，爆款潜质凸显，有望成为2026年全新的销量与业绩增长点，为股价带来明确催化。
当前估值处于行业中枢偏下水平，较机构一致预期的合理估值有显著上行空间，技术面触及52周低点90.28元，支撑明确，赔率与胜率具备高性价比。
核心支撑逻辑：
基本面稳健，高端市场龙头地位稳固，现金流充裕，无退市与重大经营风险，是国内少数实现持续盈利的新能源整车企业。
10-20亿元回购预案提供明确的股价安全垫，回购价格上限150元/股，与当前股价有超60%的上行空间，股价维稳意图明确，下行空间被大幅锁定。
问界M6新车型预售24小时订单突破6万辆，爆款潜质凸显，有望成为2026年全新的销量与业绩增长点，为股价带来明确催化。
当前估值处于行业中枢偏下水平，较机构一致预期的合理估值有显著上行空间，技术面触及52周低点90.28元，支撑明确，赔率与胜率具备高性价比。
基本面稳健，高端市场龙头地位稳固，现金流充裕，无退市与重大经营风险，是国内少数实现持续盈利的新能源整车企业。
10-20亿元回购预案提供明确的股价安全垫，回购价格上限150元/股，与当前股价有超60%的上行空间，股价维稳意图明确，下行空间被大幅锁定。
问界M6新车型预售24小时订单突破6万辆，爆款潜质凸显，有望成为2026年全新的销量与业绩增长点，为股价带来明确催化。
当前估值处于行业中枢偏下水平，较机构一致预期的合理估值有显著上行空间，技术面触及52周低点90.28元，支撑明确，赔率与胜率具备高性价比。
风险提示：本分析基于2026年4月1日公开数据，不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。
一年一倍者众，三年一倍者寡。
努力追寻一条：成熟、稳健、低回撤、可持续、可传家的投资之道，穿越牛熊，穿越周期。
免责申明:配资321
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